恒力石化:如果百亿利润仅是盈利下限?附测算依据!
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：许隽逸日期：-08-08
率先打通“原油-PX-PTA-聚酯”产业链一体化全流程,业绩快速增长且确定性强。市场对其炼化一体化成本优势带来的超过50亿元超额利润缺乏预期,且对其政府税收优惠带来的超过25亿利润缺乏预期。(1)公司的利润即将从“PTA-聚酯”向“原油-PX-PTA-聚酯”实现跨越。考虑到终端聚酯有效产能增速较慢,公司可以通过PTA环节产能投放节奏的合理把握实现产业链利润最优化。(2)公司在“原油-PX-PTA-聚酯”的每个环节都具备显著的超额收益。在理论上,行业处于盈亏平衡时其成本优势带来的超额收益超过52亿。
公司的炼化装置原油成本全行业领先且高附加值产品比例最高:吃最重的油,高附加值商品化率最高。(1)吃最重原油:炼厂原油吨桶比为7.07,也就意味着相对于布伦特原油7.33的吨桶比,在轻重油价差为0的情况下,每吨原油节省成本3.5%。(2)炼厂高附加商品化率最高:单线PX装置规模全球领先,高附加值商品化率(低于原油价格)国内最高。
公司的产业链集群及配套设施带来显著的景气低点时攫取超额收益的能力。(1)公司的乙烯装置规模和关键指标如乙烯收率,炼厂商品化率国内领先,且产品乙二醇配套自己下游聚酯,可在行业景气低点时维持“乙烯-乙二醇-聚酯”环节的合理收益。(2)自备公用工程与产业集群带来的低公用工程与运输成本优势显著。
投资建议与估值
我们认为公司在国内民营炼化一体结合聚酯产业链具备稀缺属性,给予首次覆盖“买入”评级。我们给予公司未来12个月20.49元目标价位,相当于年,年,年市盈率18.7倍,10.0倍,8.5倍。
风险提示
1.原油单向大规模下跌风险2.纺织服装严重需求恶化3.政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4.地缘政治风险5.项目进度不及预期6.公司股票大规模解禁风险7.美元汇率大幅波动风险8.行业竞争严重加剧带来的盈利不及预期9.主要化工产品价格的大幅波动风险10.第三方引用数据风险11.其他不可抗力造成影响。
千禾味业:零添加差异化定位,全国性扩张可期
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周颖,朱艺泓日期：-08-08
所处调味品行业增长可持续、确定性强
调味品行业稳定度高,受经济波动影响较小,且持续受益于餐饮市场增长和消费升级提价趋势。中国调味品市场总体规模达到.40亿元,同比增速为8.9%,市场还较为分散,零售渠道CR5在20%左右,龙头公司提升市占率空间仍然很大。
零添加差异化定位鲜明,成长性和盈利性突出
公司焦糖色等食品添加剂业务向调味品业务转型顺理成章,年在业内首推零添加调味产品,定位中高端,与巨头避开直接价格竞争。年公司扣非净利润实现接近20%的增长,毛利率和净利率分别达到45.74%和22.53%,呈现稳中有升的态势,ROE近5年稳定保持在13%左右的水平,随着公司产品结构进一步优化(低毛利焦糖色占比减少、高毛利调味品占比增加),盈利水平还有提升的空间。
全国化扩张和餐饮电商渠道放量成为新看点
公司产能充足,静待销售放量。公司目前销售收入50%以上仍然来自于西南地区,未来全国化扩张效果值得期待。餐饮渠道方面,年公司餐饮渠道收入占比不到6%,海天约60%。公司已经与北京西贝、眉州东坡达成直供合作,并且设立餐饮事业部,率先开拓华北、华中、华南餐饮市场,并且从产品口味、包装和规格等方面重新规划,打造餐饮渠道专供产品线。电商方面,公司目前已经拥有天猫和京东旗舰店,并且入驻天猫超市,年公司电商销售收入0.74亿元,在公司总收入中占比约7%,保持较高增速。
投资建议
预计公司-年度实现营业收入13.05、15.59、18.21亿元,分别同比增长22.50、19.42、16.85%,实现归母净利润2.19、2.72、3.34亿元,分别同比增长-8.91、24.22、23.00%(剔除年转让子公司产生收益影响,19年同比增长27.49%),对应-年EPS分别为0.48、0.59、0.73元,目前价格对应PE倍数为41、33、27倍,维持“推荐”评级。
振华股份:铬盐行业龙头,第二季度业绩创新高
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：杨林,黄景文日期：-08-08
业绩总结:公司年上半年实现营业收入7.1亿元,同比增长0.6%;实现归母净利润.2万元,同比增长4.2%;EPS0.22元。
公司是铬盐行业龙头。公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售,并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。目前公司为铬盐行业综合竞争力最强的企业,铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司掌握无钙焙烧工艺,并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。同时,公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力,并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”项目之中。
第一季度技改影响业绩,第二季度业绩完全释放。公司第一季度进行了年度的设备检修工作,同时进行了大窑脱氮等改造工作,升级改造工作,虽然影响了第一季度的产量和利润,但改造完成之后,运行效果良好,为公司实现超净排放标准奠定了坚实的基础。第二季度,公司加强市场营销,同期,公司维生素K3、元明粉、超细氢氧化铝等产品也抓住市场机会,取得了良好的经营效果。公司第二季度单季度实现净利润万元,归母净利润万元的历史最好成绩。
参与设立产业投资基金,扩展公司产业布局。公司全资子公司旌珵投资与鼎石汇泽、青海循环经济基金签署《青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)合伙协议》,旌珵投资作为有限合伙人认缴出资万元人民币,认缴比例为50%,共同设立青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)。公司全资子公司参与投资设立基金,通过利用合作方的优势资源和平台,为公司培育、储备优质项目与技术资源,为公司未来的产业整合提供支持和帮助,将进一步拓展公司的产业布局,提升公司的盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为0.48元、0.48元、0.51元,未来三年归母净利润有15%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。
华鲁恒升:19H1业绩超预期,充分发挥多元联产优势,Q2利润环比提升
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛,李楠竹日期：-08-08
公司公告:公司发布年半年报,报告期内实现营业收入70.76亿元(YoY+1.12%),实现归母净利润13.09亿元(YoY-22.09%),其中Q2单季度实现营业收入35.33亿元(YoY-0.72%,QoQ-0.27%),实现归母净利润6.67亿元(YoY-29.53%,QoQ+3.79%),业绩超出市场预期。
产品价差收窄叠加期间费用增加,上半年业绩同比下滑。今年上半年化工行业景气度有所降低,化工产品价格呈现下滑趋势,50万吨煤制乙二醇和5万吨三聚氰胺产能释放和其他产品单价下降相抵消,故营业收入与去年基本持平;因产品价差收窄,销售毛利率为29.36%,较去年同期下降3.77个百分点。在期间费用方面,因销售物流费用、限制性股票摊销和费用化研发支出等项目金额增加,报告期内销售、管理及研发费用共计支出4.15亿元,较去年同期增加2.14亿元;期间费用率提升至7.08%,较去年同期增加2.96个百分点,期间费用的增加对当期业绩造成一定不利影响。
19Q2公司充分发挥多元联产优势,单季度利润环比提升。19Q2公司主要产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸、多元醇的平均价格分别为、、、、元/吨,环比Q1变动+8.4%、+1.3%、-1.1%、-11.9%、-8.5%,其中氮肥行业受益供给侧结构性改革呈现供需紧平衡,在Q2旺季期间价格上涨,增厚当期利润;主要原材料煤炭、纯苯、丙烯价格下滑2%、5%、3%,因此Q2营业成本有所下降。19Q2公司销售毛利率为30.18%,较Q1环比提升1.63个百分点。公司积极应对市场变化,一方面坚持战略采购和点对点采购,提高资源保障能力;同时加强市场预判、强化产销协同,提升氮肥装置的生产负荷,并在三套煤气化装置互联互通后多产液氨、少产甲醇,实现产销平衡和效益最大化,Q2业绩实现环比提升。
启动酰胺及尼龙新材料和精己二酸项目,明确新一轮发展目标。基于现有的煤气化平台,以发掘合成气的高附加值应用为出发点,结合公司现有的原料、蒸汽、电力等优势,公司下一步将投资建设己内酰胺及尼龙新材料和精己二酸项目,打造一体化新材料产业基地。酰胺及尼龙新材料项目拟投资49.8亿元,形成30万吨己内酰胺、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨等,预计达产后年均实现营业收入56.13亿元、利润总额4.46亿元;16.66万吨精己二酸项目拟投资15.72亿元,达产后预计年均实现营收19.86亿元,利润总额2.96亿元。上述项目在报告期内已启动建设,技术、设计和施工合同已经开始签订,长周期制造设备的招标工作已经展开,制约未来发展的水、电、汽等公用工程也有了解决方案,公司新一轮发展目标已经明确。
盈利预测与投资评级:维持公司-年盈利预测,预计19-21年归母净利润为25.53、28.69、32.73亿元,对应PE为10X、9X、8X,维持“增持”评级。
攀钢钒钛中报点评:钒产品价格走弱致使盈利下降
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：姚洋日期：-08-08
供需的失衡导致二季度钒产品市场价格下降明显。供给端环保限产的边际放松以及部分石煤提钒企业复产使得供给增加明显。根据百川资讯数据,上半年国内V2O5累计产量同比增长20%。需求端,根据Mysteel数据,虽然螺纹钢的钢厂实际产量同比增长了约13%,但是部分终端用户存在着新国标实际执行不到位或者用钒的替代品的情况,需求的实际增量相对有限。供需的失衡导致上半年钒市场价格总体呈现下降趋势。以四川五氧化二钒价格为例,上半年均价同比下降2%,其中二季度同比下降26%,环比下降36%,致使公司整体毛利率下降。公司二季度销售毛利率20.5%,同比下降8.6个百分点,环比下降5.0个百分点。产量方面,公司累计完成钒制品(以V2O5计)1.10万吨,同比减少10.57%;钛白粉11.5万吨(其中含氯化钛白粉1.07万吨),同比增长7.38%;钛渣8.83万吨,同比减少9.34%。钒制品和钛渣产量的减少主要是由设备检修所致。
建筑设计标准提高有利于公司钒产品需求,新项目未来钛白粉提产空间明显。虽然当前钒产品供需格局偏宽松,但后续随着住建部提高建筑设计标准,螺纹钢新国标的执行将逐渐严格,有利于改善钒产品需求。另外,年4季度公司开始新建6万吨/年熔盐氯化法钛白粉项目,有望在年下半年投产。考虑到集团高炉渣提钛的产能理论可满足万吨氯化钛白粉的原料供给,公司钛白粉未来扩产空间巨大。
维持盈利预测,维持“增持”评级。公司所处钒制品和钛白粉行业中长期需求都将保持增长。公司作为钒钛行业双龙头,依托集团在攀枝花地区独一无二资源优势,钒制品将长期保持行业第一地位,钛白粉业务通过高钙镁钛渣熔盐氯化工艺产业化将快速扩张,为公司提供成长动力。我们维持盈利预测,预计公司-年归母净利润分别为18.9/22.8/26.8亿元,对应EPS分别为0.22/0.27/0.31元,当前股价对应PE为15/12/10倍。维持“增持”评级。
汉威科技:业绩符合预期,增发助力物联网布局
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：-08-08
事件:
公司发布年中报。报告期,公司实现营收9.04亿元,同比增长23.64%,归母净利润万元,同比增长30.42%,符合预期。
投资要点:
挖掘物联网潜力,业绩增长良好。报告期,1)公司第一大业务物联网综合解决方案陆续落地(实现营收8.14亿元,同比增长22.22%):其中,智慧城市综合解决方案和工业安全监测解决方案分别实现营收6.38亿元及1.76亿元,同比增长分别为29.23%和2.13%。2)传感器业务实现营收万元,同比下滑6.96%。最终,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长23.64%。尽管公司毛利率较上年同期下降2.39个百分点,但规模效应下公司销售费用率较上年节约1.99个百分点,财务费用率节约0.45个百分点,此外,政府补助增加,其他收益增多,公司最终实现归母净利润万元,同比增长30.42%。
物联网模块不断发展,牵手品牌彰显实力。报告期,公司传感器业务持续发展,重点开拓家电领域、高端净化器领域,并在海尔燃气热水器及空调项目、华为净化器项目中实现较大的销售收入,打开消费领域新局面。此外,公司在智慧水务、智慧燃气等领域实现了较好的落地效果。报告期,公司新获新疆、河南、河北等地市多个智慧水务平台业务订单,同时公司新获港华集团、华润集团、新疆地区燃气公司GIS系统、智慧燃气一体化管控平台等20余个智慧燃气类项目,拿单能力可见一斑。
拟非公开发行将助力物联网业务进一步发展。物联网快速发展,而传感器占据物联网感知层80%以上的份额,因此年8月6日公司董事会通过增发方案,以发行价不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价,募集资金总额不超过万元。募集资金将用于建设MEMS传感器封测产线、年产万只气体传感器生产线、年产19万台智能仪器仪表生产线、物联网系统测试验证中心。项目投产后将进一步完善公司物联网产业布局,提高核心竞争力。
投资评级与估值:暂不考虑增发,我们维持19-21年归母净利润分别1.29、1.43、1.61亿元不变,对应19年PE为27倍。我们认为公司将继续完善物联网平台(市政、工业安全、环保监治、居家健康)见雏形,期待智慧物联生态发力,维持“增持”评级。
比亚迪销量快报点评:7月销量探底,下半年持续增长可期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,尹斌日期：-08-08
补贴退坡后电动车销量承压,预期8月开始迎产销向上。公司1-7月份汽车销量25.9万辆,同比减少-1.05%,基本稳定。其中,新能源汽车销量16.22万辆,同比增长73.17%,其主要原因为公司的新车型得到客户度高认可叠加上半年补贴退坡前的抢装带来的同比高速增长。就7月而言,公司汽车销量3.09万辆,同比减少17%,环比减少20%。其中,新能源汽车销量1.66万辆,同比下降11.8%,环比下降-38%,新能源汽车销量阶段性承压,其主要原因为过渡期内销量透支了部分需求,致使过渡期后首月出现环比、同比负增长,合乎市场市场。同时,我们认为7月为公司新能源汽车与动力电池在年内的产销低点,预期8月份开始有望逐月环比向上。
电动车与动力电池市占率分列首位与第二,龙头地位稳固。根据高工产业研究院(GGII)通过最新发布的《动力电池月度数据库》统计显示,年7月我国新能源汽车生产约7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%;而公司在7月电动车分别为1.66万辆,对应市占率约为22%,居行业首位。在新能源汽车市场总体销量增速趋缓以及补贴退坡的情况下,公司选择了向消费者和中游、上游供应商让渡部分利益的方式,力争市场占有率。同时,公司宣布旗下所有在售EV车型保持年补贴后售价不变,彰显公司对未来降本增效、对冲补贴下降的信心。
动力电池方面,公司7月份电池总装机量为4.7GWh,环比下滑29%,公司7月单月的动力电池装机量为0.58GWh,居行业第二,对应市占率为12.3%,显著低于电动车22%市占率,其主要原因是带电量较低的PHEV销量占比有所提升所致。另加0.23GWh的储能用电池,其总出货量0.GWh,仍处于高位,彰显其龙头地位。
行业龙头“量”的逻辑强于“价”,H2利好催化值得期待。比亚迪有望在年迎来需求向上拐点后将步入中长期成长通道。同时,未来产品(尤其是电池)价格或将持续承压,我们认为,各行业细分龙头会是“量”胜于“价、利”的逻辑,市占率与客户结构或将是有效的判断依据,龙头企业或将持续享有高估值溢价。展望H2,有以下利好催化因素值得期待:政策利好催化,产销数据环比改善,行业排产改善,外资与合资车企新车型的投放,特斯拉国内工厂投产、国产Model3呼之欲出,部分产品价格有望企稳或反弹/反转。公司作为动力电池与电动车行业的双料龙头,其投资价值凸显。
维持公司“增持”评级:预计-年EPS分别为1.37、1.74、2.21元,对应的PE分别为37、29、23倍。基于公司车型迎来新产品周期,未来有望持续放量。同时,公司成功突破三元电池并已放量应用,产业优势显著。公司做国内新能源车龙头,充分受益全球电动化的大趋势,对标宁德时代、特斯拉等企业,享有龙头的估值溢价,维持公司“增持”评级。
风险提示:政策波动;销量不及预期;电池产能爬坡不及预期。
家家悦:胶东生鲜龙头,加速跨区扩张
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李慧日期：-08-08
家家悦是胶东生鲜超市龙头,于年12月在上交所主板上市。截止年3月,公司拥有直营连锁门店处,网络覆盖山东省内40多个市县及张家口地区,形成了大卖场、综合超市、百货店、便利店、专业店等多业态并举的格局。
山东省总体经济形势较好,消费市场庞大,为零售市场提供了广阔的发展空间。省内地理位置优越,具有优质的农产品、水产品资源,为扩展生鲜业务、开展基地直采等提供便利。山东省内本土零售企业占据明显优势,地区分布多呈现割据状态,分别在个别城市拥有较高的市占率,但整体看相对分散,行业集中度较低。
不断强化“以生鲜为特色”的经营理念,夯实供应链优势。公司生鲜采购主要是基地直采,同时投资建设自有工厂、生鲜加工中心、中央配餐中心优化农产品供应链,增强农产品的后加工能力,大力发展自有品牌,提高农产品的标准化、品牌化,强化生鲜的竞争优势。不断深化“胶东深度,山东广度”战略。公司坚持以山东为核心市场,在加强和巩固公司在胶东地区领先优势后通过“展店+并购”的方式向中西部稳步、快速扩张。门店改造+合伙人制度,助力公司效率提升。自上市以来,公司不断利用募集资金对现有门店进行改造升级,大幅提高运行效率;与此同时在鲁西地区不断推行合伙人机制试点,取得良好的效果。
投资建议:预计公司-年营收分别为.94/.03/.88亿元,归母净利润分别为5.02/5.97/7.05亿元,EPS分别为0.82/0.98/1.16元,对应当前股价的PE分别为28/24/20倍。考虑公司胶东地区龙头优势,同时加快山东其他地区的扩展速度。以及公司具有较高的生鲜供应链壁垒,业绩增长确定性强。给予公司年32倍估值,维持“增持”评级。
风险提示:CPI持续下行,导致同店增速下降;开店不及预期,同业整合不及预期;行业竞争加剧。
长城汽车:7月同比增长.6%,俄罗斯市场斩获中国品牌桂冠
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇日期：-08-08
事件:据Marklines数据显示,年7月俄罗斯市场哈弗品牌销量首次破千,达辆,同比增长.6%,1-7月累计销量达辆,累计同比增长.4%。
市占率跃居中国品牌之首,俄罗斯市场突获破性进展。继6月长城俄罗斯工厂投产及其所生产的F7全球上市后,7月哈弗品牌在俄市场销量达辆,而去年同期销量仅辆,同比增长幅度达3倍以上,且市场占有率跃居中国品牌之首,取得突破性进展。
俄市场格局并非牢不可破,未来突破有望。俄罗斯市场格局不同于中国市场,本土品牌拉达市占率高达21.1%,紧随其后的是韩系品牌起亚与现代,市场占有率分别为13.4%与9.9%,其他品牌市场份额相对分散。拉达作为俄罗斯本土品牌,长城汽车产品实力与工艺水平与其相比均占上风,此外纵观近几年韩系品牌在中国市场起起伏伏的市场表现,我们认为未来长城在俄罗斯有望取得更大的突破。
星星之火,可以燎原。7月俄罗斯市场总销量达14万辆,市场占有率虽然仅有0.8%,但考虑到长城俄罗斯工厂刚刚建立,仍处于产能爬坡阶段,且俄罗斯SUV总销量乘用车市场份额的47.26%左右。长城作为专注擅长SUV车型的企业,首款产品F7极具竞争力,随着后续产能逐步攀升,产品逐步获得当地消费者的认可。我们认为当下之势可谓星星之火,后续销量有望节节攀升再获新的突破。
投资建议:长城汽车在俄罗斯市场取得的突破性进展,未来有望借此全面打开海外市场新的增长空间。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。
风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
克来机电:业绩实现高增长,新产品新领域不断拓展
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：倪瑞超日期：-08-08
公司H1业绩实现高增长。公司H1实现业绩高增长,主要在于柔性自动化装备与工业机器人系统业务中存量订单验收完成,而且订单盈利能力强;上海众源受益于国六切换,产品单价提升。
柔性自动化业务未来依然保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,与去年同期的新签订单2.88亿元同比有所下滑,主要在于下游主要客户的公司董事会由4月份延迟至6月份召开,相应的客户年度固定资产预算及采购计划的批复时间也延后至6月份,使得公司年上半年新签订单较同期有所减少。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司的新接订单开始回升。公司在汽车电子自动化领域保持优势,稳步增长,特别是新能源汽车电子领域。在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破,包括:新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备、48VDCDC控制器的装配及测试生产线、iBooster控制器智能成套装备、能量回收控制器BRM生产线等。公司在无人驾驶相关产品装备上也实现了突破。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。博世和联合电子未来的资本开支重点依然是电动化和自动驾驶,未来新产品和新产线的投入将持续,公司目前的自动化装备在客户处于占比依然较低,未来有望受益于客户资本开支的持续提升和市场占有率的提高。
投资建议。维持公司//年销售收入为8.47、10.59、13.19亿元,归母净利润1.01、1.31、1.67亿元,EPS为0.57、0.74、0.95元,对应的PE为48.8、37.7、29.5倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
